剖析了贵州茅台2026年中报“爆雷”现象：上半年净利润同比下滑1.95%，Q2营收和净利分别同比下降5.3%和6.9%，系上市20多年首次利润负增长；分析指出提价收益被三大因素抵消——主动控量保价导致茅台酒收入下滑1%、加速直销转型使营业成本激增21.8%、产品结构下移致高毛利品种量价齐跌及系列酒Q2收入大跌25%；同时简要评述了霍尔木兹海峡地缘政治紧张、7月金融数据分化（社融超预期但信贷疲软）、美国零售数据不佳降低加息预期、AI算力资产化趋势，以及生益科技(+130%)、紫光国微(+15.3%)等科技企业亮眼业绩，整体指出茅台虽过巅峰期但仍具核心竞争力，市场需调整对其成长性预期。
周末重要消息还是不少的，我们分别来聊一下。
1、茅台半年报爆了个雷，引发了周末巨大的讨论度，一时间关于老登退出历史舞台，小登唱主角的声音再次不绝于耳，茅粉和科技粉也在各大论坛吵翻天了。。
具体来看，今年上半年茅子营收907亿，微增1.47%，而净利润445亿，同比下滑1.95%。增收不增利，且中报利润增速直接转负，这貌似是茅子上市20多年以来的首次。如果单独看Q2的数据会更加刺眼，营收367亿，同比-5.3%，净利172.74亿，同比-6.9%，环比大幅下滑了36%。
毛利率和ROE也相应下滑，但从绝对值来看，依然无法改变茅台是A股独一档公司的事实，收现比情况也依然乐观，现金奶牛的属性同样并未改变。但是这显然还是难以让大多数投资者满意，或者说很难达到人们的预期。
因为Q1披露的时候，市场共识是3月才提价，要Q2才能见分晓。结果Q2的答卷分数更差了一些，证伪了当时的预期。我们也要试图理解，为何涨了价，利润却更难看了？
抽丝剥茧后会发现，虽然茅子在3月底将出厂价从1169提到1269元，使得公司在Q2受益，但同一时间它还做了三件事，直接稀释掉了这部分收益。
一是主动控量保价，梳理渠道端，使得Q2茅台酒收入反而下滑了1%。
二是加速转型直销，上半年i茅台收入+274%、直销占比冲到61%，合同负债大幅降低就是经销体系收缩的写照。自己卖货就得自己扛物流、仓储、门店这些原来由渠道垫付的成本，公司上半年营业成本+21.8%，是营收增速的15倍。
三是产品结构下移，茅子高毛利的非标品种量价齐跌，同时系列酒Q2收入也大跌25%，使得公司上半年毛利率跌破90%，这也是2017年以来的首次。目前公司在平台上跑量的主要都是飞天。
这三件事加起来，把提价的100块吃得干干净净，还倒贴了一点。。至于7、8月的一系列提价，还未能体现在Q2的报表中。考虑到此轮提价幅度更大，范围更广，叠加9月中秋和十一的双节催化，因此Q3的业绩表现还是让人有所期待的，这口仙气大概还能吊一阵子。。
业绩之外，大家对中报汇金和证金双双退出前十大的事也有广泛的讨论，但咋说呢，大力哥本质上其实是稳市资金，对茅哥的持仓大多来自于15年的救市阶段，而现在逐步减仓退出倒也无可厚非，只不过时点看上去略有敏感罢了。
而且大力哥在退出的同时，我们能看到人寿在另一边加仓，险资为代表的长钱依然还是看好茅哥盈利和分红的确定性。因此这块倒也不必过度解读吧。
总结来说，茅哥确实走过了巅峰岁月，但也不至于被看作是衰败的开始，在很多层面和数据上其依然是在大A傲视群雄的。只不过，要适应茅哥身份的变化，不要再拿成长股的尺子去丈量它了。
2、疯王周末又发癫了，在某集会上放出狠话，表示在击败伊朗之后，会很快宣布霍尔木兹海峡成为美国领土。。
反观伊朗方面，完全将其当做了屁话，回怼道：这条水道过去是、现在是、将来也是伊朗的，这条海峡的开放和关闭都只能由伊朗掌控。靠一条推文、一艘航母、一次演说夺不走。。
随后，有消息称尽管美国从中阻挠，但伊朗和阿曼之间的会谈仍在积极推进，双方已经就霍尔木兹海峡通行方案达成协议。
真是能折腾，全球人民都有点审丑疲劳了。。不过短期看这种僵局拉扯的局面可能还会持续，油价的高波现状也很难改变，这点是要认识到的。
3、7月金融数据出炉，各项存在一定的分化。7月新增社融1.4万亿元，同比多增2710亿元，表现好于市场预期，结构上，ZF债融资边际提速，对新增社融同比的贡献由负转正，同比多增700亿元。另外，企业直接融资有所改善，也是本月社融的核心支撑。
信贷方面，7月贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。结构上，居民贷款单月略有修复，但中长贷表现仍不佳，企业短、中长贷边际虽均为负值，但边际降幅均有改善，本月企业端票据融资是最大的拖累项。
M1、M2表现略有分化，其中，M1持平，M2小幅回落，可能与资本市场波动导致的非银存款回流理财、信贷增速持续回落等因素有关。不过M2-M1剪刀差略有缩小，说明短期资金活化程度有所提升。
4、美国7月零售销售意外转负，环比下降0.6%，创去年5月以来最大降幅，明显低于市场预期的增长0.1%，这个表现有点糟糕，可能与前期赛事消费基数较高有关。
不过前瞻性指标密歇根大学消费者信心指数表现也比较差，8月初值51，为三个月来首次下降，明显低于预期的54.5和前值55.2。。
数据出炉后，交易员减少了对美联储在2027年中期前加息超过一次的押注。最新的利率预测工具显示，9月加息概率仅有3成，10月加息的概率也不足5成了，感觉短期加息基本上没啥可能了。
关于是否加息，其实我们的观点一直比较明确，在中期选举前，加息的说法都只是空中楼阁，很难落地。对于今年整体而言，即便真的有一次预防性加息，我们也偏向认为会成为一次利空出尽。因为长期看，只有降息才符合疯王和美国的利益。
5、黄仁勋携手六位华尔街资管巨头，为"将AI算力打造为独立资产类别"背书。这一动作可能会增加AI资本竞赛的烈度。。上周五美国银行披露测算数据，博通AI融资平台到2029年年中可能累积约3700亿美元优先债务，仅2027年新增债务就可能达1500亿美元。
美国AI链循环融资引发的潜在债务风险是资本市场最为担心的，周末老黄出面称，英伟达可能会为单个投资项目提供最高25%的残值支持，并会审慎评估每个项目。说白了，一旦项目发生风险，英伟达可以替债权人承担25%的损失。
与此同时，英伟达还计划将对OpenAI数据中心项目提供的财务担保金额从2500亿美元降至不到1200亿美元。。英伟达这两个操作有点拧巴，一方面愿意承担一些责任，另一方面降低了担保规模，感觉可能是在尽力权衡风险后，做出的比较理性的选择。
AI是未来没有错，但发展过程中的风控也是非常重要的，大厂主动寻求变化可能不是坏事，未来的隐患或许会小一些。
重点新闻
1、摩根大通表示，霍尔木兹海峡航运中断，以及潜在的历史级超强厄尔尼诺现象的出现，可能会削弱农作物产量、制约农业生产，并使食品通胀在2027年上半年持续居高不下。
摩根预计，全球食品通胀率将从2026年上半年的2.8%加速升至2027年上半年的5%。这事可能会带来一定的输入性通胀，但国内供应相对充裕且稳健，整体影响应该不会太大。
2、有关部门表示，抓紧制定风电光伏设备回收利用管理办法，到2030年建立健全"新三样"固废回收利用全链条闭环管理体系。新能源存量规模已经非常庞大了，相应的回收产业规模也不会小。
3、生益科技上半年净利润32.87亿元，同比+130.42%，落在了预告的上沿。公司覆铜板销量及产品销售结构持续优化，印制线路板销量及高附加值产品占比提升。AI相关需求持续增长，PCB相关产业的成绩单都不错。
4、紫光国微上半年净利润7.98亿元，同比增长15.29%，Q2环比+38%，基本符合预期。公司表示，主要受益于AI基础设施、高性能计算及先进存储领域的拉动，其中，存储器板块表现领跑，同比大幅增长305%。
5、通策医疗上半年净利润为4.58亿元，同比+32.7%，其中，Q2单季同比+68.02%，环比+45.30%，略超预期。相比过去几个季度，Q2表现还是比较出色的，对于医疗服务行业来说，调整时间和幅度其实比较充分，若是业绩逐步改善，或存在一定的修复机会。
全球市场
数据来源：choice💸