外资机构近期显著转向看多恒生科技指数，大摩指出当前是累积恒科仓位的时机，预计8月因电商价格战影响见顶、AI商业化进展及IPO解禁压力消化将改善港股流动性；高盛测算恒生互联网公司股价已包含对巨头烧钱的极度悲观预期，随着补贴亏损收窄、AI业务增长及核心业务现金流稳定，Q2/Q3有望实现运营利润好转，同时反驳中国AI整体存在泡沫的观点，认为市值未充分体现AI带来的效率提升，但承认半导体等硬科技领域估值偏高，建议买入港股互联网股票并超配资源品、高端制造和保险，目前恒科已从底部上涨超15%，表现强于近期下跌近20%的科创50。
昨天A股指数全线收绿，其中科创50连续第二个交易日下跌超4%，这波调整从高点已跌落近20%。指数这种级别的波动下，背后的个股只会更惨烈，最近爆仓强平的流言都变多了。。
具体来看，昨天有两个对科技不太有利的因素，一是韩国宣布加息25个基点，这是其2023年以来首次加息，虽说符合市场预期，但对杠杆颇高的韩国股市还是造成了不小的杀伤，韩国综指低开低走又跌了6%，A股这边也跟着遭殃。。
二是澜X科技遭遇韩国有关部门调查，理由是涉嫌半导体零部件价格操纵的行为，于是股价大跌16%。。全球具备存储接口芯片量产能力的仅有三家，公司市占率位列第一，难道是韩国半导体产业感受到了成本端的压力，开始搞事情？总之影响有些恶劣。。
不过科技之外，恒科，传媒，猪肉，消费，医疗等偏老登的方向表现还不错，跷跷板效应依然明显。其中咱们比较关注的恒科涨幅超2%，最近从底部涨起来超过15%了，趋势有走好的迹象。
最近我刚好也在研究恒科，起因是我发现最近大摩和高盛都开始看多恒科，在当前的市场状态下还是挺值得关注的，我特意找到了原报告，下面就来给大家分享一下外资的核心观点，共同探讨一下。
首先大摩这块，思路比较简单，表示现在是逐步累积仓位的时机，因为港股在8月会出现很多改善。
一是电商在Q2财报中将确认价格战对利润的影响见顶；二是AI商业化前景也有进一步的进展，包括腾讯旗下的agent愈发完善，以及阿里云业务利润的进一步增长；三是7月大量IPO的解禁压力有望被逐步消化。
与此同时，亚太市场近期的调整也有助于提升港股的流动性，因为过去以来，港股市场一直是外资增配韩国、日本等亚太市场时的融资空头来源。那么当韩国为代表的市场结束了最为凌厉和确定性的上涨行情后，这种对港股的卖空压力也会显著缓释。
综上，大摩认为当下对港股尤其是恒科来说，是一个下行风险在减弱，同时正面催化即将迎来共振的时间窗口。
再来看下高盛的，其报告是在本周新鲜出炉的，相关论据的阐述也更为详实些。
首先高盛定了一个大基调，依然认为A股整体优于H股，也就是硬科技优于软科技，但现阶段也会开始逐步增配港股的互联网，原因是其估值已经经历了充分下调，同时盈利也有望开始复苏。
据高盛测算，恒生互联网相关公司的股价中已经包含了投资者对巨头烧钱搞AI和外卖补贴的极度悲观预期，相关业务都被估算为大额负价值了。
而且往后看，收窄的补贴亏损、AI业务的快速增长以及稳定、产生现金流的核心业务(电商、游戏等)，有助于推动互联网巨头在Q2或Q3实现运营利润的好转。
至于市场普遍担心的香港IPO过多问题，高盛认为有些多虑，因为中国股市整体的净现金回报率还是不错的，也就是分红和回购要显著多于IPO和再融资。当然这是在A+H维度上的讨论，但单独看港股市场这一结论应该也同样有效，因为港股的股东回报一直以来都做的要更好一些。
另外，高盛反驳了中国整体AI股票板块存在泡沫的观点，因为目前整体的市值并没有充分体现出AI可以带来的效率提升和利润增长。
而且中国目前是全球AI的核心玩家，AI相关的销售额和资本开支占比全球的2成，国产大模型占全球token使用量的45%，但AI股票却被显著低配了，特别是在电力、基础设施和物理AI层面，毕竟这些领域中国公司在全球是有比较优势的。
尽管如此，高盛也承认确实在某些AI领域看到了泡沫，主要集中在半导体和部分硬科技标的中，其估值相比历史和全球可比公司都存在较高溢价，且集中度和杠杆风险也很大。这就要求投资者在投资AI时，要注意分散，同时要更多着眼盈利能力强的公司。
最后，落地到投资方向上，高盛表示会开始买入港股互联网股票，也就是恒科相关的方向。同时在行业层面，将超配资源品、高端制造和保险，相信这会提供AI外的阿尔法机会。此外，还会关注造船、新消费、生物医药、券商和猪周期等方向的投资机会。
P.S：外资这其实就是AI链+恒科+绩优的非AI组合，如果再加上红利价值，这配置思路其实就和点睛基本一样了
重点新闻
1、韩国将暂停新的单一股票杠杆ETF上市，以抑制波动，直至市场状况稳定。此外，监管大幅调高了投资门槛，将这类产品的基本保证金由现行的1000万韩元提高至3000万韩元。。
个股带杠杆ETF杀伤力确实太大了，存在引发系统性风险的可能，韩国一顿操作，能否见效仍有待观察。。
2、台积电第二季度净利润达7066亿新台币，同比+77.4%，毛利率67.7％，均超出市场预期。与此同时，台积电公布的第三季度营收以及毛利率指引，均超出此前的市场预期，并将全年资本开支上调至600–640亿美元，此前为520–560亿美元。
这份无论是二季度表现，还是未来指引，都没啥太大的毛病，AI相关需求依然极其强劲，台积电称目前供需缺口依然很大，这意味着未来仍将延续较高的景气度。不过只要不是太炸裂的业绩，最近市场都不太买账，昨天美股台积电下跌超2%。。
3、海光信息上半年预盈17亿元至18.3亿元，同比+41.50%至52.32%，环比+47%至66%，这个表现算中规中矩。大模型持续加速迭代，同时国产算力芯片能力不断提升，需求还是比较旺盛的。不过要匹配当下超200倍的估值，后面仍需再接再厉。
4、据悉，昨天某上市公司公告中提到，DeepSeek最新融资后估值已攀升至约3510亿元，目前已经开始启动第二轮融资了，但是年底是否冲刺科创板，目前并未确定。此前，科创板已将AI大模型正式纳入第五套上市标准适用范围，不排除不久的将来就会有大模型巨头登陆A股。
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数据来源：choice💸