全球科技股遭遇“地狱模式”，创业板指暴跌7.35%、韩国KOSPI暴跌10.84%、SK海力士跌超14%，导火索为国产DUV光刻机小批量量产动摇海外设备商估值逻辑、英伟达为OpenAI提供2500亿美元融资担保引发“循环融资”担忧、中国开源模型调用量达美国14.1倍挤压海外商业模式；A股韧性仍足源于低利率环境、半导体产业周期错配及核心指数估值偏低，SK海力士Q2收入79万亿韩元低于预期84万亿，营业利润60.54万亿韩元低于预期64.22万亿，验证科技板块集体估值下杀趋势。
昨天全球股市又被一顿爆锤。。
A村看着沪指只跌了1.16%，好像还行，但创业板指直接崩了7.35%，深成指也跌了4.52%，CPO那帮老熟人新X盛、中X旭创跌幅都超过15%，存储板块也是遍地的跌停，科技小登血流成河。。
隔壁韩村更惨，KOSPI暴跌10.84%，盘中一度触发熔断，SK海力士跌超14%，三星电子跌超13%，本月KOSPI累跌已经接近30%。日经225也没跑掉，收跌3.95%，铠侠更是干到18cm跌停。
昨天早上我们还说，别看到市场反弹就认为进入easy模式了，后面还是不能掉以轻心，结果隔天直接就进入地狱模式了。。正在那未雨绸缪呢，结果一个大冰雹就砸脸上了，也是服气。。
说到底，昨天的惨剧依然是全球科技板块又一轮的共振杀跌，除了涨多了继续消化估值这种必要条件外，大概还有三个导火索吧。
1.国产GKJ传言
据悉上海某企业启动了浸没式DUV的小批量量产，今年目标交付5台，2027年要扩到20台。DUV主打的是28nm成熟制程，靠多重曝光能做到14nm，但离最尖端的EUV还是有差距。可问题是市场最怕的不是现在能造多先进，而是海外设备商和韩村存储厂的估值逻辑被动摇了。。
大家担心的是，一旦国内存储厂能用国产DUV扩产，DRAM和NAND这些存储芯片的价格战只会更凶，三星和海力士的利润空间会被持续挤压。而且在0-1后，国内肯定还会探索1+N，搞出能产高端HBM的EUV也是迟早的事情，那样韩国双巨头的垄断地位将不复存在。
说白了，这事对我们是自主可控的突破，但对海外产业链来说，就是DeepSeek时刻在设备端的重演。
2.抱团三巨头循环融资2.0
最近软银要搞一个可能超过5000亿美元的超级数据中心，让OpenAI来租，但OpenAI既没钱，也借不到钱，于是拉英伟达进来担保，担保金额为2500亿美元。英伟达担保完，OpenAI好借钱租软银的数据中心，然后这个数据中心建起来还得买英伟达的卡。
熟悉的左脚踩右脚+循环融资+螺旋升天。。以前市场基于AI五彩斑斓的未来还吃这一套故事，可现在是烦透了，这也直接导致前晚英伟达下跌5%，市值刚好蒸发了2500亿美元，跟担保规模几乎一样。。
高盛交易员直接灵魂发问，“AI生态这些未履行的财务承诺已经超过1.5万亿美元，偿付能力到底从哪来?” 自从Anthropic后(AI写代码)，至今还未出现下一个AI爆款应用，这也让市场更加担忧这种烧钱模式的可持续性。
3.开源模型价格屠夫
OpenRouter上周的调用量数据显示，全球总调用量58万亿Token，环比下滑6.75%(hy3免费版下架有一定影响)。其中我国模型调用33万亿，是美国的14.1倍，连续十三周稳居全球第一。我国开源模型凭借极致性价比，正在快速抢占全球中小开发者的份额。这对海外大模型的商业模式本身就是一个持续的挤压。
说到这里，不难发现一个很尴尬的事实。
不管是GKJ的突破，还是优秀的开源大模型，本质上都是我们做出了更好的产品、更低的价格，然后全球竞争格局被重塑，海外企业的毛利率承压。
但问题在于，我们的创新越猛，海外科技股跌得越狠，然后这种情绪会反过来伤害到我们自己。。上次Kimi K3出来的时候我们也写过类似的逻辑，可能只能等待水分完全挤干，才能打破这种互相伤害的死循环了。。
那A股后面怎么看呢？
相对而言，我仍然认为A股的韧性依然会比较足，几个理由：
首先国内低利率大环境没有变，这是最核心的主线，股市的性价比依然是大类资产中比较高的，这和美债收益率高企背景下的美股形成对比；
其次我们的半导体产业周期与海外存在错配，自主可控的份额提升空间还很大，而且在集体的估值下杀之后，真正有订单有业绩的硬科技反而会被错杀出机会。
最后核心指数包括港股在内的估值依然偏低，这里做出主要贡献的是一众超跌的老登。事实上，国内非AI方向不仅和自己的AI有巨大的剪刀差，对标海外同行业也是有很大的收敛空间的。
当然，在这种市场环境下，这些逻辑都不能改变一个事实，就是均衡配置的性价比在逐步提高，这也是我们反复强调过的观点，就比如昨天这种分化剧烈的市场，若是没点价值类老登或货币、短债这种纯粹的风险回避型资产，体验会相当酸爽。。
点睛组合近段时间已经在积极仓位配置，目前相关的仓位配置还算是相对合意的，面对这种极端的变化，还是展现了一定的韧性。
重点新闻
1、美国最大电网运营商PJM表示，最快将于2027年中期，对未能自行保障电力供应的数据中心实施临时限电措施，并计划于今年9月启动紧急电力拍卖，以填补2028年6月起约7吉瓦的预测电力缺口。说白了，就是2028年的电需要提前两年抢。。
美国电力紧缺预期已经比较强了，一方面映射到国内，AI产业确实很耗电，对国内电力以及电网建设会比较积极的影响，另一方面，美国其实电力相关设备的生产能力比较弱，这块的出口潜在增量可能也会比较大。
2、康宁Q2核心销售额47.4亿美元，同比+17%，调整后每股收益0.78美元，同比+30%，均高于市场预期。不过一同披露的指引预计三季度核心销售额49亿至50亿美元，市场预估为50亿美元。。
近期的市场生态，不上修预期一定会被判定为不及格，昨夜康宁股价大跌超10%。。康宁业务横跨光通信+显示玻璃+特种材料三大赛道，其业绩表现是行业景气度的一种映射，对A股相关板块可能会带来一定的压力。
3、金X办公上半年预盈23.16亿至27.19亿，同比+210%至264%，其中，Q2环比下滑76%至94%。Q1的投资收益对利润贡献较大，Q2环比下滑比较正常，从绝对利润规模看，算中规中矩吧。。
AI应用经过持续的投入，产品力已经比较强了，但目前依然不太赚钱，这其实也是当下市场最关心的。。近期硬件价格出现松动的迹象，或许对成本会有改善，三四季度AI应用层的业绩值得重点关注。
4、昨天深夜A股科技公司有所行动。寒王拟推500万股限制性股票激励计划，业绩考核目标为2026-2028年累计营收不低于1000亿元等；中X旭创董事长提议40亿元至80亿元回购公司股份。。感觉也跌出了压力，今天看看市场能不能给个面子。。
5、疯王表示，美伊之间正在进行"非常深入"的谈判，并称有可能达成协议。不过，伊朗方面否认，称目前并不存在双方之间的直接接触。今晨有消息称伊朗开展了一轮袭击，随后今天开盘油价快速上涨了4%左右。。
其实最近中间方一直在积极斡旋，冲突缓和了不少，今晨伊朗这一动作又打破了平静，可能又得继续折腾了。。
全球市场
美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨1.03%，标普500涨0.21%，纳指跌0.22%，核心指数波动还是不大，不过费半又跌了4.49%。。
而就在刚刚，SK海力士披露的Q2财报显示，收入为79万亿韩元，预期为84万亿韩元，营业利润为60.54万亿韩元，预期为64.22万亿韩元，也就是收入和利润双双低于预期。
美股ADR在昨夜跌了9%的基础上，盘后一度又跌了近9%，这对储存板块不太友好。。
数据来源：choice💸